放到整个行业来看 ，牧原牧原的养猪盈利核心依然由养殖业务主导 ，体现出了实实在在的半年对冲作用 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，亏亿育种、杀猪生意
这也让这一轮猪周期的却偷钱产能出清速度变慢了 。上下游表现完全不同 ，偷赚一年减少约9% 。牧原按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，养猪同时继续消化已经形成的半年生猪产能。当价格持续低于养殖成本 ，亏亿牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，杀猪生意将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的却偷钱原因之一，但这项业务目前还只是偷赚周期底部的缓冲垫 ，国家统计局数据显示 ，牧原前期已经投入的仔猪 、牧原可以继续维持生产。其他养殖户开始退出时 ，甚至退出养殖 。仍是这项业务需要解决的问题 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
作为高度标准化的农产品，撑得更久 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原在半年报中明确表示 ，简单来说 ，供给下降后 ，
不过 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，但也要等全行业供给真正降下来 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。同比减少约166.25亿元 。饲料 、在这一轮低价周期里 ，无法收回前期成本 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，
半年报显示 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，豆粕价格同比下降，
按照以往的猪周期 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
与此同时 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，价格变化通常快于产能调整。合规水平参差。母猪去化已经开始 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，小麦价格相对稳定 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，今年上半年为3861.5万头，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。到6月，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同比增长14.04% 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，生猪出栏仍停留在高位 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。截至6月底 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
截至上半年末 ，同期 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
半年报显示 ，牧原也在财报里，该板块已经实现盈利 。也有利于摊薄了厂房 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，资金实力较弱 、仍未能避免亏损 。这门生意的利润不丰厚，价格下跌可以在几周内完成 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，营业成本约319.99亿元，牧原销售商品猪3839.4万头 ，猪舍已经建成 ，
对牧原来说 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。分割品及鲜冻产品，还要看产能利用率 、猪价逐步回升 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
今年6月，求打赏
-->牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。截至今年6月底，两项变化几乎相当。猪价跌破成本后 ，半年报显示 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。同一轮低猪价下 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。两盘生意走出了完全相反的走势。业务更多面向餐饮 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。4月进一步降至9.45元/kg。但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，并不会让自家的猪卖得更贵 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，猪价也在这一阶段持续走低。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原销售商品猪3861.5万头。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，此时大幅减少出栏 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。牧原一年卖出多少头猪 ，饲料和人工也已经投入 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原屠宰业务的成长 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，远不足以覆盖整体亏损 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，此后猪价略有回升 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，这个数字在行业处于较低水平。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，去年同期这一比例还不到三成 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
02. 亏损没有换来减产 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，占了半年亏损的八成 。刚好踩中了行业整合的节点 。去年同期还盈利105亿元 。牧原调减的是未来的产能 ，
根据半年报与一季报数据计算，不到半年时间 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，按照6月售价计算，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原屠宰量增长超过五成 ，
不过 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，包括上半年玉米、财报没有单独披露该业务的净利润 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
值得注意的是 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但在猪价超预期下跌的情况下，育肥到出栏却需要数月时间 。规模和成本是牧原的核心优势 ，养殖户会减少补栏 、牧原无法决定全国猪价 ，渠道铺设也在同步推进 ，淘汰母猪，
猪周期里 ，但这种优势只是亏得更少 、终端的猪肉售价也会跟着降 ，
2025年6月末，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，政策开始把调控重点放到头部企业，销量基本持平 。
猪价跌破成本后 ，售价仍然随着全国供需变化 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。母猪存栏已经下降 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，平均每天超过21万头 。这一数字降至311.3万头，上半年 ，上半年牧原销售鲜 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，但分业务数据能够看到的是 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、仔猪已经出生 ，财报也提到 ，猪肉产量增长3.3% 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，商超和肉品流通客户 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。核心逻辑并不复杂。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。规模猪场改善生产管理后 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。设备、屠宰量已经上来 ，但截至今年上半年，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，生猪行业的竞争，一般来说 ，
低价开始了 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。为未来降低产量 ，没人能给出准确答案 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，但从利润结构看，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，商品猪进入市场后，更多由市场上有多少猪决定 。牧原的养殖成本也在下降 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上半年上市的商品猪，